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第7章 短期トレーディング

周囲が皆、動揺して君のせいにしても、 冷静さを保てるなら。 皆が君を疑っても、自分を信じられるなら。 ただし、彼らが疑う理由も汲み取れるなら。 待つことができ、待つことに疲れないなら……
— Rudyard Kipling

短期トレーディングに入る前に、少し立ち止まって「トレーダー成長スペクトラム」と呼ぶ連続体を見てみましょう。異なる時間軸が情報をどう処理し解釈するかを理解することは、あなた自身の独自の時間軸を見つける助けになります。

  • Long-term strategy
  • Intermediate-term strategy
  • Short-term trading
  • Day trading
  • Scalping

長期のトレードや投資アイデアは、より遅く、より論理的な分析アプローチから生まれ、短期の細部にはほとんど注意を払いません。

スペクトラムの反対側では、scalper は主に無意識の心に頼ります。反射神経と反復学習が最重要であり、長期情報は日々の喧騒の中では遅すぎて扱いづらいのです。

中期・短期のトレーディングは最も注意と俊敏さが求められます。なぜなら、これらの時間軸で成功するには、大量の情報を保持し、想起し、管理する必要があるからです。その情報の一部は、長く複雑な一連の出来事やインディケーターの一部です。現在進行形の市場構造から切り出されたリアルタイム・データは、すでに見て処理したデータに新たな意味を与えることがよくあります。古い情報が新しい情報の絶え間ない流れにさらされる中で、大局と日々の細部の両方を継続的に評価し直すには、機敏な頭脳が必要です。

長期トレーディングは、小さな情報の断片をあまり見過ぎないことでむしろ強化されることがあります。一方、デイトレードは日中の短期的な市場状況に没入し、日々変化するデータに素早く直感的に反応することが求められます。私たちは決してデイトレードが「簡単」だと言っているのではありません。長期投資に比べれば、複雑で相互に絡み合う情報は少ないかもしれないが、その分、瞬時の判断が必要だということです。

ここで、自分自身の思考プロセスが上のスペクトラムのどこに位置するか考えてみてください。自分の強み（と弱み）が、時間軸の連続体のどこに最適に位置するのかが見え始めているでしょうか。分析家タイプはデイトレードでフラストレーションを感じやすく、直感的で反射神経の強いトレーダーは、長期時間軸の取引に同じく苛立つでしょう。理屈は簡単ですが、実践は難しい。市場を知るだけでなく、自分自身を知る必要があるのです。

どの時間軸で最終的に取引するにせよ、Market Profile は市場活動の視覚的な表現を提供します。複雑な情報を脳が理解する仕組みに合致した形で、展開するパターンを示してくれるのです。すべての市場参加者の行動をこれほど統合的に要約するツールにアクセスできることは、特に危機の時、血圧が上がり機会が一瞬で消える状況で、冷静さを保つために不可欠です。

短期市場の具体的な説明に入る前にもう一つ。成功するトレーダーになるために最も重要なスキルは、「価格」と「価値」を区別する能力です。これは熟練トレーダーが直感的に行うことであり、Market Profile はその性質上、時間軸全体の情報を整理して価値がどのように形成され移動しているかを可視化します。価格と価値を分けて考えることは最も内面化しづらい概念ですが、市場生成情報を理解し、効果的に使うために不可欠です。

忘れないでください。オークションの基本目的は、機会（価格）を広告し、市場参加者間の入札と売りを公平かつ効率的に配分することです。Market Profile を通じて現在進行形の市場生成情報を読む経験を積めば、価格を文脈の中で解釈できるようになります。それがどの時間軸でも成功するトレードの鍵です。

短期市場の分析

短期トレーディングには正式な定義はありません。短期トレードは1日で終わることもあれば、数日、場合によっては数週間続くこともあります。しかし、どの時間軸であっても、エントリーまたはエグジットを行う日には、あなたはその日だけは day trader です。そして、オークション・プロセスを健全に理解したうえでの良い日中時間軸の trade location は、あらゆる時間軸のパフォーマンス向上に寄与します。では、掘り下げましょう。

まずは、直近数日間の活動を分析し、今日——実際に取引する日——の良い trade location を決定します。どのスポーツのトップ・プロと同様、過去の動きを分析しなければ競争力を保てません。テニスの Andre Agassi が試合前に無数の試合映像を分析したのと同じです。投資の世界でも、良い trade location を確保するには、当日の動きを分析するのと同じくらい、過去の市場行動を理解することが重要です。

図7.1の Day 3 で、市場の寄り付き位置に注目してください。前日の引けと受け入れられた価値よりもかなり上で始まっています。これは早期の重要な参照点になります。前日の高値と、前日の Market Profile の形が幅広い、いわゆる「fat」であることも同様に重要です。すでに述べたとおり、市場が明確な平均から離れた場所で受け入れられるためには、出来高という力が必要です。平均が顕著であるほど（図7.1の Day 2 の広い中心のように）、その重要性は増します。広い平均はアンカーのように機能します。つまり多くの市場参加者が、その水準で価格が両側にとって公正だったと合意しているのです。ある日が広い Market Profile を示している場合、翌日のオークションが高出来高で起こらない限り、価格がその平均の重力中心へ戻る確率は高くなります。

Day 3——私たちが「取引する日」——では、市場は Day 2 の高値のすぐ下で寄り付きます。その参照点の上を探索した後、反応的な売り手が素早く価格を前日の価値エリアの中心へ戻し、Day 2 の顕著な平均が引力として働きます。この日にエントリー／エグジットで良い執行を得るには、前日の活動をレビューすることから始め、その後にオーバーナイトの活動を確認して、寄り付きがどこになるかの見当をつけるべきです。これまでの章で述べたように、市場がバランスしているかトレンドしているかも判断しておくべきです。バランスなら、バランスエリアの高値・安値や、より長期の参照点を慎重に記録します。トレンドなら、主要な高値・安値と、それらがどの時間軸に属するかを記録します。

Day 2 	Day 3
Day 4
Open
Fat
Market auctions above
previous day's high to
explore. Auction
uncovers responsive
sellers.
Rectangle
represents good day
timeframe execution.
Rectangle
represents
good execution.
Market opens
lower but fails to
take out prior low,
leaving single print
buying tail.
Opening
Poor execution
M
M
M
M
LM
LM
JLM
JLM
JLMN
BJLMN
BJKLMN
ABCFJKLMN
ABCDFIJKMN
ABCDFIJKMN
yABCDEFHIJKMN
yABCDEFHIJKN
yABCDEFGHIJN
yABCDEFGHI
yABCDEFGHI
yABCDEFGHI
yzACDEGH
yzADEGH
zEG
zEG
M
MN
MN
MN
MN
MN
MN
MN
MN
MN
MN
MN
LMN
LM
KLM
KLM
KL
KL
KL
KL
KL
K
K
K
K
K
K
K
K
K
JK
JK
JK
JK
JK
J
J
CDJ
CDJ
CDEJ
CDEJ
CDEGJ
CDEFGHJ
CEFGHJ
CEFGHIJ
BCEFGHIJ
BCEFHI
BCEFHI
BCHI
BCH
E
E
A
yAB
yAB
yAB
yzAB
yzAB
yzAB
B
F
F
EF
EF
EFG
EFG
EFG
EFG
EGH
EGHIL
EHILM
EHIJLM
EHIJKLM
EIJKLMN
EIJKLMN
EIJKLMN
EIJKMN
DEIJKMN
DEJKMN
DEJKMN
CDKMN
ACDN
ACDN
ACDN
ABCDN
zABCD
zABC
zABC
zABC
yzABC
yzABC
yBC
yBC
yB
yB
yB
y
y
y
y
B
B
B
B
BCD
BCDE
CDE
CDEF
CDEF
CDEFG
CDEFGH

よくある心の罠

短期トレーディングで成功するために重要なのは、脳が仕掛けてくる一般的な罠を理解し、回避することです。最初の罠は、「あることがしばらく続いているなら（自分の時間軸にとってのトレンド）、これからも続くはずだ」と信じる自然な傾向です。繰り返しが未来を予測していると信じ、その洞察に基づいてトレンド方向にポジションを取ります。より良い判断を下すための材料は十分に提供してきましたが、人の記憶は短く、繰り返しが長く続くほどリスクは小さいと想像しがちです。最近の新興国市場がその例でした。2006年の最初の4カ月で約20%上昇し、金は約40%上昇、銅は倍になりました。しかし投資家はリスクを気にせず、リターンだけに注目しました。短期トレーダーがこれらの上昇と、その後の急落の両方に参加する方法はあったのでしょうか。あります。本書で述べたオークションの論理を適用し、感情的な願望に屈しないことです。高値がより多くの出来高を引き寄せ、連続するバランス領域が明確に高くなっている限り、オークションが上へ続く確率は高い。同様に、安値がより多くの出来高を引き寄せ、バランス領域が明確に低くなっている限り、オークションが下へ続く確率は高い。

第二の罠はデータの過度な単純化です。これは実際に起きていることと正反対の見方を生み、機会とリスクの誤った管理につながります。例えば、Market Profile が1982年に Chicago Board of Trade から正式に導入されて以来、この革新的ツールを使った取引サービスが数多く生まれました。これらのサービスは、各 Market Profile パターンに対して「この通りにやればよい」という硬直的なルールを提供しようとします。例えば、テールの売買、レンジ拡張などです。さらに、過去の平均から各時間帯のレンジを予測しようとします。頭を冷凍庫に、足をオーブンに入れた男が「平均体温はちょうどいい」と言う古いジョークがあるように。

それでも「今回は違う」という希望は常に残ります。

予測可能性を求めるのは人間の本性です。残念ながら、予測可能性は「平均的」であることと同様、トレーディング人生の終わりになり得ます。すべては常に、程度の差はあれ異なります。文脈は常に変化します。常に変動する市場に、定型的な解決策を当てはめても長期的な成功は得られません。

私たちは、成功は大きく2つの要素に依存すると考えています。適切な市場に適切なタイミングでいること、そして現在の市場サイクルに適したスキルを持つことです。強い強気相場のトレーダーもいれば、強い弱気相場のトレーダーもいますが、それが同一人物であることはどれほどあるでしょうか。驚異的なボラティリティ・トレーダーがいる一方で、市場が過熱すると手を引くトレーダーもいます。つまり、異なる市場タイプに適したスキルがあることを私たちは認めます。しかし、長期的成功の確率を高める道は、どんな市場タイプにも適用できるスキルを持つ「全脳的トレーダー」になることです。すべては、適切な情報を適切な文脈で見て、客観的で確率ベースのアプローチを構築することから始まります。

短期トレードを探すタイミングと場所

私たちは無数の詳細を教え、学ぶことができますが、それだけで市場を「生きたもの」にすることはできません。Market Profile は市場活動に形を与え、これらの詳細を正しい文脈で見えるようにします。この情報を理解するには、Profile を形づくるプロセスに関与することが重要です。続けて観察している人は、日が終わる前に完成した Profile を視覚化できるようになります。最初にそれが起こるとき、学習プロセスの非線形な飛躍とともに、創造性の喜びを感じるはずです。

ここまでで明らかなように、市場が「予測可能」でないことは確実です。見つけるべき特定のパターンや、そうしたパターンが起きたときにどうすべきかの硬いルールを示せれば安心でしょう。しかし残念ながら、それほど単純ではありません。市場は毎日開き、新しい状況、新しい参加者、新しい要因によって影響されます。要するに、すべては常に異なるのです。特に短期トレーディングでは、新しい情報の一つひとつが重要であり、市場行動に影響する場合もしない場合もあります。

そのため、この章の残りの多くでは、短期トレードの機会を、実際に展開したとおりに追っていきます。実例の思考プロセス、分析の枠組み、そして実況に近い解説を提供し、現実のシナリオに触れてもらいます。

中期ブラケット周辺の機会

良い短期トレードは、中期ブラケットの内部、または周縁で起きることが多く、次のようなものがあります。

  • バランスからのブレイクアウト。図7.2はインサイドデー（直近日のレンジが前日のレンジの中に完全に収まる日）に続くバランス領域からのブレイクアウトを示しています。このシナリオは高い確率のトレードになり得ます。図7.2が示すように、ブレイクアウト後に継続があるかを注意深く監視することが鍵です。
  • ブラケット極値のフェード。非対称なトレード機会——リスクに対して大きなリターンが見込める機会——は、複数日で重なり合う価値により定義されたレンジの極値で価格が「張り付く」最近のオークションをフェード（逆張り）することで得られることが多い。これは、出来高が低下する中で価格がバランスの一方の極値へオークションされるブレイクアウト・トレードの反対です。
  • 図7.3では、市場は新しい直近高値までラリーした後、買いが単に枯渇しました。トレーダーは価格の影響を払拭するのに時間がかかることが多いため、市場はラリーが終わったことに気づくまでこのように停滞しがちです。そして、その気づきが広がった瞬間に行動できる時間は限られます。準備は美しいものです。
  • ブラケットのブレイクアウト。図7.4は中期ブラケットからのブレイクアウトを示しています。これは中期・長期のトレーダーにとって同一のトレードであり（バランスからのブレイクアウトとは異なる）、主要なブレイクアウトでは複数の時間軸が収束し、ボラティリティが増大します。

私は「中期」や「長期」の厳密な定義は持っていませんが、バランスからのほぼあらゆるブレイクアウトには乗るつもりでいます。同様に、出来高がその価格水準でのオークションの「広告」を支持しないなら、バランス領域の極値をフェードします。そして、市場が完全なバランス状態にあり、出来高が意味ある情報を示していない場合は、新しいオークションが始まるのを待つだけです。

テクニカル指標

私たちは、テクニカル指標そのものに依存するのではなく、主要なテクニカル指標の周辺で市場がどう振る舞うかを観察します。これも市場生成情報の一部です。多くの意味で、テクニカル分析は私たちの市場・トレーディングのアプローチと対極にあります。なぜならテクニカル分析は、時間と出来高を含まず、市場構造を可視化できないからです。典型的な例は移動平均で、最も一般的なテクニカル・ツールの一つです。単純移動平均は、一定期間の価格の平均を使って作られます。例えば5日移動平均は、過去5日間の終値を合計して5で割ります。私たちが移動平均を嫌う理由は、すべての価格を等しいものとして扱うからです。低出来高で形成された価格と高出来高で形成された価格、そしてその日に市場がどの方向へオークションしようとしていたかを区別しないため、非常に誤解を招く情報になり得ます。

移動平均に関連して、平均回帰の古典的な考えに基づくボリンジャーバンドを見てみましょう。バンドは2本のチャネルと中心線から成り、中心線は指数移動平均です。バンドは移動平均の上下に標準偏差を置いたもので、これが真の価値、すなわち平均と見なされます。上限と下限のバンドが価格目標になります。上昇トレンドの場合、価格が下限バンドに回帰すると、銘柄は売られ過ぎと判断され、買い機会だとされます。私たちの懸念は、移動平均が価格だけに基づいている点です。平均の移動がどのように起きているかを真に捉えることができません。Market Profile は時間・価格・出来高に基づいており、平均の推移をより包括的に観察できます。

フィボナッチ数列のような数学的に導かれたテクニカル指標にも同様の懸念があります。だからといってそれらが無効というわけではありません。実際、私たちは多くの指標を注意深く見ています。なぜなら、実戦的な取引情報を提供してくれることがあるからです。例えば最近、S&P 500 が200日移動平均付近で取引され、投資家・トレーダー・ヘッジファンド・マネージャーの多くがそれを注視していたため、ボラティリティが増大しました。2006年5〜6月には、多くの市場専門家が200日移動平均が5〜6月の下落を支えると考えていました。しかし市場生成情報と Market Profile を通じて私たちが見たのは、価格が下方向へオークションされるにつれて出来高が増加し、戻り局面では出来高が減少していたことです。このデータは200日移動平均が割れることを示唆し、実際に（しかも速やかに）そうなりました。多くの市場参加者がある水準や指標に注目していると、その水準が意識される局面でボラティリティが高まる確率が上がり、ボラティリティは機会をもたらします。

Market Profile が登場する以前から成功していたトレーダーは確かに存在します。しかし、成功するトレーダーは常に「高値が出来高減少を伴うと、いずれ問題が起きる」ことを理解していたと私たちは考えています。Profile を学ばなくても、どの市場の参照点——長期の高値・安値や標準的なテクニカル指標——に接近する際、出来高が増えていればその水準が突破されやすく、出来高が減っていれば有意なサポート／レジスタンスとして機能しやすいことは分かるはずです。

Double example
Two days of overlapping
value, short-term market is
balanced.
Second day is an
inside day, another
form of balance.
B
B
B
B
BC
BC
BC
BCMN
BCMN
CMN
CDEMN
CDEMN
CDEMN
DEMN
DEMN
DELM
EGHLM
EGHJKLM
EGHIJKL
EFGHIJKL
FGHIJK
FGIJK
FGIJ
FI
F
F
F
B
B
B
B
B
BC
BC
BCD
BCDGHI
BCDFGHI
CDEFGHI
DEFGHI
EFGHIKL
EFGIJKLN
EFIJKLMN
EJKLMN
JKLMN
LMN
MN
MN
G
G
GHM
GHILM
EFGHIJKLM
CDEFGHIJKLM
CDEFJKLM
CDEFJKM
CDEJKMN
CDKMN
BCN
BCN
BCN
BCN
BC
B
B
B
FIGURE 7.2 	Breakout from balance following an inside day: Multiple daily pro-
files.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

B
B
B
B
B
B
B
B
BC
BC
C
C
C
C
CD
CD
CDE
DE
E
E
E
EI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI
GHI
GIJK
GIJK
JKM
KLM
LM
LM
LMN
LMN
N
N
L
L
KLN
KLMN
JKLMN
IJKLMN
HIJK
HIJ
GHJ
GH
FG
FG
FG
EFG
EF
CEF
CE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B
B
B
B
B
BCD
BCD
BCD
BD
BD
BDFGHI
BDEFGHI
BDEFHIJLM
BDEFJKLM
JKLMN
MN
N
N
N
LMN
LM
KL
EKL
EFHIK
EFGHIJK
EFGHJK
DEG
BCD
BCD
BCD
B
B
B
BC
BC
BC
BCD
BCDE
BCDEG
BCDEFG
BDEFGH
BDEFGH
BDEFH
BDFHK
BDFHIKL
BHIKLM
IJKLM
IJKLM
IJKMN
JKN
N
B
BCDEM
BCDEFGHIJKM
BCDEFGHIJKLM
BCDFGJKLM
BCKLM
BKLMN
KLMN
KLN
KLN
KL
L
L
L
Once bids
cease to
dominate
market, market
will auction
(explore) in
the opposite
direction.
Big rally and market
just hangs around and
explores recent highs
with no success.
Just hanging out
L
M
N
FIGURE 7.3 	Bracket extreme in the S&P 500: Multiple daily profiles.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

Upside breakout
Longer balance area, which
could be intermediate-term
depending upon your
timeframe.
FIGURE 7.4 	Breakout from an intermediate-term bracket: Daily bar chart.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

最大の敵は自分の脳

トレーディングを始めて間もなく、私はしばしば自分自身が最大の敵であることを理解し始めました。私は一般的な道筋をたどり、心理学を多く読み、その結果、心理学・経済学・神経科学を統合した神経経済学へと進みました。そこでは、人がどのように選択するかを探ります。この研究は、人間がどう学び評価するか、そして脳の化学が意思決定プロセスにどう影響するかを理解する助けになりました。これらのテーマを深く掘り下げることは本書の範囲を超えますが、市場での成功は、脳が情報をどう処理するかの理解に大きく依存すると示唆したいと思います。脳の働きを理解すればするほど、自分のトレード判断の本質が理解できるようになります。また、非生産的な傾向を乗り越えるために脳を「再配線」する必要がある場面があることにも気づくでしょう。ここでこの話を持ち出すのは、価格と価値を区別することが非常に難しい人もいると考えるからです。それには新しいことを学ぶだけでなく、第二の本能になってしまった思考様式を「学び直す」ことも必要になります。

私たちが強く推薦する Richard Restak, M.D. の『Mozart’s Brain and the Fighter Pilot: Unleashing Your Brain’s Potential』（New York: Harmony Books, 2001）では、「認知とは、脳が注意し、識別し、行動する能力を指す」と書かれています。彼は認知の構成要素として、知覚の速さ、学習、記憶、問題解決、創造性を挙げており、私たちはそれらが投資／トレーディングの成功に不可欠だと考えています。

私たちは、バランスの取れた視点を保つ重要性と、日々の Profile および複数日 Profile の両方を見る際に Market Profile の構造を監視することが、その視点の維持に役立つことを話してきました。Restak 医師はこう指摘します。「エキスパートは物事を俯瞰して捉えるのが得意なだけでなく、全体像を失い始めていることに気づくのも早い。」私たちは、時間軸が共存し、ときに合流して大きな非線形の動きを生むことを繰り返し話してきました。私は、時間軸を頭の中で分けて保てるよう常に意識することで助けられてきました。大きな損失は、時間軸が混ざり合い、大局を見失ったときに起こることが多いのです。

私が「認知的不協和（cognitive dissonance）」という言葉を初めて聞いたとき、ほとんど気に留めませんでした。自分には関係ない心理学用語だと思っていたのです。しかし、非常に不安定なトレーディング期間をいくつか経験した後、最も大きな害をもたらした取引のいくつかが、明らかに自分の分析に反していたことに気づきました。機会は正しく見えており、タイミングも良かったのに、行動すべきときに引き金を引けなかったのです。何度かは引き金を引いたものの、研究が示すべき行動とは真逆でした。行動科学や神経経済学の文献を掘り下げることで、認知的不協和の悪影響を大きく減らすことができました。

例えば、ニューロン・ネットワークとは何か、どう形成されるのかを理解すると、いくつかのトレーディング上のブレークスルーが起きました。ニューロン・ネットワークは、脳が繰り返し経験を符号化することで形成されます。これは時間をかけた練習の結果として起こります。市場生成情報を正しく見て、正しく行動できたとき、その経験が脳により良く刻み込まれ、認知的不協和を克服する助けになりました。Restak 医師の言葉を再び借りれば、「複数のゲームを経て（必ずしも1試合ではないが）、これらのネットワークは初心者の試行錯誤より優位であることが証明される。」

投資やトレーディングを「ゲーム」と呼ぶことに異議を唱える人もいるでしょう。しかし私たちは、古典的な『Civilization』のゲームデザイナーである Sid Meier が定義したゲーム——「意味のある選択の連続」——という考えに同意します。Meier の定義は、ストレスがパフォーマンスに与える影響を理解する助けにもなりました。現在、私はストレスを扱えるようになったため（コンピュータ画面に向かって罵声を浴びせるのはたまにだけです）、同じ部屋にいる人には私が「うまくやっているかどうか」が分からないほどです。言いたいのは、学習は理解から始まるということです。どんなゲームでも、プレーするには理解が必要です。成功するには、開かれた心と探究心を持って市場に没入し、生涯学び続ける必要があります。もちろん、観客になるという選択肢もあります。面白い事実をたくさん知り、印象的な統計を暗唱できる観客です。しかし事実は変わりません。観客はゲームをプレーできないのです。

「極上のパターン」を探す

本当に良いトレードの多くは、直近の動きに対して反応的にポジションを置き、最新の動きをフェード（逆張り）することを求めます。つまり、あなたはコントラリアンになります。コントラリアンとして、あなたは群衆から外れます。時には一人で立ち、友人や仲間の疑念や不快感さえ受けることもあるでしょう。脳と意思決定の仕組みについて幅広く学ぶことで、私はストレスと認知的不協和を抑えつつトレードできるほど自信を高められました。とりわけ直近の市場方向をフェードするトレードでそれを感じます。市場が激しく走り始めると自己制御が必須になります。過去に冷静さを欠いた状態で取引していたときは、大きな動きを取り逃した事実を受け入れられず、遅れて入り、悪い trade location と過剰なリスクを抱えることがありました。

市場構造が優れた取引機会を提供した実例と、それが生む感情的な複雑さを見てみましょう。まずは逆張りオークションの形成を確認します。逆張りラリーが始まる前、S&P 500 先物のフルサイズ1枚は 21,000 ドル下落していました（図7.5の囲み部分参照）。トレード経験がないと、このボラティリティが引き起こす感情を理解するのは難しいでしょう。熟練トレーダーであっても、短時間でこれほどの距離を市場が動けばアドレナリンが噴き出し、感情の制御や客観性を保つのが難しくなります。こうした自然な反応を理解しているため、私は大きな方向性の動きの直後に起きる最初の逆張りオークションはあまり取引しません。感情的なGが強すぎるからです。

S&P 500 June 2006
Futures contract
Boxed area shows
nonlinear break.
After storing the image
of the
nonlinear break in your
mind, go to Figure 7.2.
FIGURE 7.5 	Countertrend rally occurring in the S&P 500 (after the nonlinear
break): Daily bar chart, June 2006.

図7.6はいくつかの目的を持っています。第一に、2005年11月に始まり2006年5月に終わった上抜けオークションを振り返ること。（第6章と同じ期間で、主題の連続性を保つためです。）第二に、2005年11月から2006年5月までの上向きオークション中の市場行動を視覚化し、中期オークションが下向きに転じたことが明らかになった後の反転を理解しやすくすること。第三に、非線形の下方向オークション後に現れた最初の意味ある安値を示すことです。

5月24日の安値は最初の逆張り（上向き）オークションの始まりを示します。excess 安値が形成された後、逆張りオークションがどれだけ続くかは判断しづらい。しかしこの例では、市場が急落したばかりでバランスに戻るまで時間がかかると考えられるため、最初の逆張りオークションはそれほど遠くまで伸びないと見てよいでしょう。私は最初の逆張りオークションを観察し、そこから可能な限り情報を引き出すことを好みます。もしこれがより長期の底なら、後で十分に良いトレード機会があるからです。では、Market Profile を使って逆張りオークションを詳しく見ていきます。

May 2006 high
Mode has changed
sell rallies.
May 24
2006 first
meaningful
low
Buy break
May 26	Buy break
Buy break
Buy break
Nov 2005 upside
breakout
FIGURE 7.6 	Longer-term upward auction and subsequent nonlinear break occur-
ring in the S&P 500: Daily bar chart, November 2005 through May 2006.

2005年11月の上抜けブレイクアウトから2006年5月の高値まで、押し目買いは結局すべてより高い価格で報われました。トレーダーは誰でも、うまくいっていることを続ける習慣があります。したがって、中期トレンドが下向きに転じたことが明らかになれば、反対の戦略——戻りを売り、押し目で買い戻す——に切り替えるのが自然です。図7.6は、5月11日の非線形ブレイク後の最初の意味ある安値が5月24日に発生し、最初の逆張りオークションの始まりになったことを示しています。では Market Profile で逆張りオークションを顕微鏡的に観察しましょう。

この安値は J 期に形成され、引けは Profile の上位四分の一まで戻っています。翌日、市場は明確により高い価格と価値を示しました（私たちは常に価格より価値を重視します）。各 Profile の右側にある実線は、その日の価値エリアを示します。Day 2 はかなり引き伸ばされており、価格が容易に上へオークションされていることを示します。出来高は約16億で、先ほどの指針（16〜20億が通常レンジ）から見て軽い。軽い出来高は上向きオークションの試みが弱いことを知らせます。しかし、個々の指標は常に大きな文脈で考慮しなければなりません。市場は高値引けで、Profile は引き伸ばされているため、オッズはラリーがまだ終わっていないことを示唆します。トレーダー／投資家として、目の前のオークションが展開するたびに情報を継続的に収集し処理すべきです。収集した情報が互いに矛盾することはよくあります。これは、異なる時間軸が異なる基準に反応しているために起きる現象です。中期オークションが一方向へ進む一方で、短期または長期のオークションが反対方向へ進むことは珍しくありません。

図7.7のラリー3日目に注目してください。Profile が縦に短く（高値から安値までが狭い）、横に広くなっています。これは逆張りラリーが終わった、あるいは終わりつつあることを示唆します。加えてこの日は出来高が軽く、これもラリー終盤の兆候です。これは3日間の短期トレードで、Day 3 で手仕舞うべきでした。軽い出来高は Day 2 に早期警告を出し、Day 3 の Profile 形状と再び軽い出来高が、継続の確率が低いことを示しました。逆張りオークションは定義上トレンドに逆らうため、より早いエグジットが求められます。

トレードの前後で最も重要な問いはこれです。市場はあなたの判断を支持するどれだけの確信を示しているか？確信を理解するために注目すべき要素は次のとおりです。

  • Attempted direction —— 市場はどちらへ行こうとしていたか。
  • その方向の動きに結びついた出来高。
  • 価値エリアの位置 —— 重なりつつ上、上、変わらず、重なりつつ下、下。
  • 形状 —— Profile は引き伸ばされているか、対称か、あるいは squat（扁平）か。

これまで述べたとおり、Market Profile は展開中の市場活動の構造を可視化します。経験を積むと、部分的なパターンを認識し、その日のオークションがどう展開するかを視覚化できるようになります。私たちは常に、有利なリスク／リワード関係を提供するトレードを探しています。人間の脳が瞬間ごとに市場に影響する情報の密林を正確に消化・理解・分析するのは不可能です。しかし脳はパターン認識に非常に長けており、Market Profile は市場に存在する複雑で変化し続ける相互関係を、直感的に理解できるパターンとして捉えてくれます。

Ralph Koster は『A Theory of Fun for Game Design』（Scottsdale, AZ: Paraglyph, 2004）でこう書いています。「私の読書に基づけば、人間の脳はパターンの猛烈な消費者であり、概念を食い尽くす柔らかく膨らんだ灰色のパックマンのようなものだ。ゲームはただ、特別においしいパターンにすぎない。」私たちは、パターンの問題の一つは、心が存在しないパターンを見つけようとする傾向にあることだと考えています。信念を支持するパターンを探してしまう——それが人間の本性です。投資の観点では、テレビや「専門家」のニュースレターの煽りに耳を傾けると、この傾向はほとんど避けられなくなります。やがて脳は、真実を積極的に隠し始めてしまうのです。

Koster の本はゲームとゲームデザインについての本ですが、現実はこうです。トレーディングは勝者と敗者がいるゲームであり、スコアはドルとセントで記録され、運用者の実績（個人の財産も含めて）を左右します。だからこそ、Profile の形状、価値エリア、出来高分布といった重要な要素を繰り返し強調しています。これらは、市場が本当に何を語っているのかを客観的に見るための鍵なのです。

価格と機会はすべて同じではない

取引する時間軸が短いほど、適切なタイミングでの trade placement が重要になります。あなたがトレードに入る／出るたびに、その日は事実上 day trader なのです。図7.8の分析には日中時間軸の情報が含まれますが、日中時間軸は第8章でより詳しく扱います。

図7.8では、左から順に最初の3日間が、先ほど図7.7で議論した短期の逆張りオークションを構成する3日間と同じです。最初の逆張りラリーが大きく弱まっているのを見た後、Day 4 に入る段階ではショート側でトレードすることを考えます。売りのテール——B期の始値で下方向に単独で伸びるプリント——は高い確信を示す寄り付きであり、長期の売り手が寄り付きから積極的に売っていることを示します。売りは早いだけでなく、前日の引けを大きく下回る価格から始まっている点に注意してください。これは、現在の市場センチメントが「価格は高過ぎる」と判断している明確なサインです。

この方向性の確信が明確な状況で、市場の集合意志を示す Profile 指標を考えてみてください。前日の引けは日中高値近辺で、トレーダーはロングを持ち帰り、必要なら朝に抜けられると安心していたはずです。ところが市場が大きく安く寄ったとき、彼らが前日の引けを大幅に下回ってでも売りたかったこと、そしてB期の始値からさらに下で売り続けたことを想像してください。どんなゲームでも重要なのは、相手が何を考え、何をしているのかを把握し、それが大局の動きに沿っているのか、あるいは近い将来に反転せざるを得ない誤りなのかを見極めることです。

KNP
KNP
KLMNP
FKLM
EFHJKLM
EFGHIJKLM
BCEGHIJ
BCEGHI
BCDEG
BCDE
BCDE
DE
D
D
D
P
NP
NP
NP
N
KLMN
KLMN
FGKLMN
FGKLM
FGKLM
FGJKM
FGHIJK
BCFHIJK
BCFHIJ
BCFH
BCEF
BCDE
CDE
CDE
CDE
CD
C
C
D
D
CD
CDN
CDN
CDN
CDN
CDEN
BCDEGN
BCEFGLNP
BCEFGLNP
BCEFGLMNP
BEFGLMNP
BEFGLMNP
BEFGLMN
BEFGLMN
BFGHKLMN
BFGHJKLMN
BFGHJKLM
BFHJKLM
BFHJKLM
BHIJKLM
BHIJKL
HIJKL
HIJKL
HIJKL
IJKL
IJKL
IJ
IJ
IJ
J
J
J
End of first
countertrend
auction.
Day 3
Day 2
Day 1
Excess low, May 24,
starting point for first
countertrend auction.
FIGURE 7.7 	Countertrend rally following a nonlinear break occurring in the S&P
500 viewed through the lens of the profile: Multiple daily profiles.

KNP
KNP
KLMNP
FKLM
EFHJKLM
EFGHIJKLM
BCEGHIJ
BCEGHI
BCDEG
BCDE
BCDE
DE
D
D
D
P
NP
NP
NP
N
KLMN
KLMN
FGKLMN
FGKLM
FGKLM
FGJKM
FGHIJK
BCFHIJK
BCFHIJ
BCFH
BCEF
BCDE
CDE
CDE
CDE
CD
C
C
B
B
B
B
B
B
B
B
BC
BCD
BCDE
BCDEFH
CDEFGH
CDEFGH
CDEFGH
EFGHK
EFGHIJKL
EFGHIJKL
IJKLM
IJKLM
JM
JM
M
M
MN
N
N
N
N
NP
P
P
P
P
D
D
CD
CDN
CDN
CDN
CDN
CDEN
BCDEGN
BCEFGLNP
BCEFGLNP
BCEFGLMNP
BCFGLMNP
BEFGLMNP
BEFGLMN
BEFGLMN
BFGHKLMN
BFGHJKLMN
BFGHJKLM
BFHJKLM
BFHJKLM
BHIJKLM
BHIJKL
HIJKL
HIJKL
HIJKL
IJKL
IJKL
IJ
IJ
IJ
J
J
J
P
P
FNP
DEFNP
DEFN
DEFGHN
DEFGHJKN
DEGHIJKN
DEHIJKLN
BDIJKLMN
BCDIJKLMN
BCDJKLMN
BCKLMN
BCKLMN
BCKLMN
BKM
BK
K
K
K
K
Expected trader
behavior, sell rallies
High-confidence selling
from opening bell
May 24,
first day of
countertrend
rally shown in
Figure 7.7.
Value builds lower
Price spike
Day 5
Day 4
Day 2
Day 3
Squat
Loop
Stem
Final day of
first countertrend
rally
S&P 500 futures
contract
Close
FIGURE 7.8 	Fading a countertrend rally following the nonlinear break occurring
in the S&P 500: Multiple daily profiles.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

図7.8の Day 4 では、B期の積極的な売りが示すとおり、売り手が正しければ価値は下がり、Profile は引き伸ばされ、出来高は高くなるはずです。これを分析の基盤として、その日の進行を監視します。目標は価格という広告メカニズムだけに頼ることから自分を解放し、市場の意図を把握することです。B期の売りの後、Profile の形は文字 b に似た形になります。これは、その日の終盤に M 期の売りスパイク（矩形の中）で示される急落が起きる前段階です。b 型のパターンは頻繁に現れ、2つのことを意味します。①売り手は主にロングの手仕舞いをしており（ショートカバー・ラリーの逆）、ロングの手仕舞いと新規ショートの組み合わせではない。②買い手は売り手よりも少し忍耐強い。これは重要です。なぜなら、その買い手は「デイトレード」ではなく、少なくともオーバーナイトのような長い時間軸で動いているからです。日中時間軸のトレーダーと異なり、これらの買い手は忍耐強く、むしろ大きなポジションへ段階的に入っている可能性があります。この種の買いの影響は数日後まで見えないこともあります。以前述べたように、成功するトレーディングには長い情報列をつなぎ合わせ、変化し続ける市場環境の中で客観的に思い出す能力が必要です。容易ではありません。

すべてのラリーは、少なくとも初期段階では、ショートカバーと新規買いの組み合わせを含みます。ラリーが持続するには、新規買いがショートカバーを上回る必要があります。そうなると Profile は引き伸ばされます。そうならず、ショートカバーが支配する日には、継続的な新規買いが欠如し、Profile は文字 p に似た形になることが多い。逆は下落局面で起きます。下落の初期はロングの手仕舞いに新規ショートが加わり、新規ショートが継続すれば Profile は引き伸ばされます。新規ショートが乏しいと b 型になることが多いのです。

私たちは長年、市場は効率的ではないと主張してきました。もし正しければ、過去に起きたことは将来の確率に影響します。市場が効率的で、すべての価格と機会が等しいなら、過去は将来に何の影響も持たないはずです。図7.8の Day 4 に戻ると、b 型の形成は市場がさらに下へ行く確率が低下したことを示す警告になります。ただし消えたわけではありません。その日の終盤に市場は下へスパイクし、これまでの結論に疑問を抱かせます。しかし、Profile 中央部の買いはより長い時間軸かもしれません。Day 4 のスパイクは、朝に始まった「価格は価値より上だ」と考えるトレーダーの売りの「完了」だった可能性もあります。スパイクが投げかける問いはこうです。価値が価格へ引き下げられるのか、それとも価格が出来高（平均）へ戻るのか。スパイクが低出来高なら価格が平均へ戻る確率が高く、スパイクが高出来高なら翌日の価値が下がる（平均が新しい価格水準へ移動する）と予想されます。

B
B
BD
BDN
BDNP
BDELNP
BCDELMNP
BCDELMNP
BCDEIJLMNP
BCDEIJLM
BCEIJKLM
BCEFIJKLM
BCEFHIJKL
BCEFGHIJK
BCEFGHIJK
BCFGHIK
BCFGH
BFG
BFG
BFG
FG
FG
B
BE
BCDE
BCDE
BCDEF
BCDEF
BCFG
BCFGHI
BCGHIJ
GHIJ
HIJ
JK
JK
JK
K
K
K
K
K
K
K
KL
KL
KL
KL
KL
KLM
KLM
LM
LM
LM
LMN
MN
MN
MNP
MNP
NP
NP
NP
NP
NP
N
N
N
NP
NP
NP
NP
MN
MN
MN
MN
M
LM
KLM
KLM
FHJKLM
KHIJK
EFHIJK
EFGHIJK
EFGHIK
DEFGHIK
DEFGI
DEFG
BDE
BEE
BD
BCD
BCD
BCD
BCD
BC
BC
BC
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
BCD
BCD
BCDE
CDEFH
CDEFGH
CDEFGH
CDEFGH
EFGH
EFGHIKL
EFGHIJKL
EFGHIJKL
IJKLM
IJKLM
JM
JM
JM
M
M
MN
MN
N
N
N
N
NP
P
P
P
P
P
P
P
FNP
DEFNP
DEFN
DEFN
DEFGHKN
DEGHJKN
DEGHIJKN
DEHIJKLN
BDIJKLMN
BCDIJKLMN
BCDJKLMN
BCKLMN
BCKLMN
BCKLMN
BCKLMN
BCKM
BK
K
K
K
K
K
Day 8
Day 5
Early warning
Early forming p,
visualize stem and
loop
Balanced symmetrical
shape
Day 7
Day 6
Day 2
Spike
Poor low
Stem
Last day shown
in prior figure
FIGURE 7.9 	Further analysis of the countertrend rally following the nonlinear
break occurring in the S&P 500: Multiple daily profiles.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

Day 4 のスパイクは低出来高で起き、その日全体の出来高も低かった。私はこのトレード（長期トレンドが下である状況）に入り、下方向の確信を探していた。

継続的なフォレンジック調査

図7.9に目を向けましょう。まず、Day 4 の売りスパイク（矩形の中）で価格が安値近くで引けたにもかかわらず、ショート・ポジションは手仕舞うべきだと結論したことを思い出してください。スパイクの近辺でショートを持ち帰った人は気分が良かったでしょう。しかし出来高が低く、b 型の形成（丸で示した領域）があったため、トレードは手仕舞うべきでした。

Day 5 は高く寄り、高く引け、価値は overlapping-to-lower を示し、Day 4 の遅いスパイクで形成された excess 安値を本格的に試しませんでした。スパイクが起きた時点では、それが実際に excess 安値だったかどうかは翌日の寄り付きまで判断できません。夜間出来高はそれを確実に判断するには足りないからです。先ほど矛盾する情報の危険性について話しましたが、この日はまさにそれが顕在化しました。経験豊富な Market Profile ユーザーは、価値が overlapping-to-lower である Day 5 にロングを持ち帰ることを疑問視するでしょう。しかし、より重要なのは、Day 5 のスパイクで形成された excess が本格的に試されなかったこと、そして引けにかけての反発で日中高値近くで終わったことです。ロングを保有し続けるなら、Day 6 の早い段階で継続が見られる必要がありました。Day 5 のレンジは Day 4 のレンジに完全に収まっており、これは inside day（中立／バランスの日）と呼ばれます。短期トレーダーには、中立／バランスの日の後に生じる方向性オークションに沿ってトレードすることを勧めます。市場がバランスから外れると、少なくとも短期的にはそのオークションを活用できる機会が必ず生まれます。

翌日の Day 6 はトレンド・デーでした。これは、日中の大半で市場がほぼ一方向に動く日です。短期トレーダーが犯しうる最大のミスは、トレンド・デーを信じないことです。トレンドと同じ方向に取引するつもりがないなら、少なくとも逆らってはいけません。トレンド・デーは Day 5 の分析を早期に裏付けました。日中時間軸で上昇トレンドの日だったにもかかわらず、Day 6 の Market Profile は文字 p に似た形（「early warning」矢印）になりました。これは買いが長期の売り手、あるいはオーバーナイトや数日単位でショートを保有する意向のある参加者にぶつかっていたことを意味します。この日、引け際に上方向の価格スパイクがありました（高値の M 期〜N 期の単独プリント）。p 型の形成は、鏡像の b 型と同様に、市場が上方向へオークションするのに苦戦しているという早期警告です。こうした形状を認識するには経験が必要です。ここでの2つの例は遅いスパイクによって少しカモフラージュされていましたが、b や p の後に起きるスパイクはしばしばオークションの「完了」を意味します。

Day 7 では実際に価値が高く形成されました。この日、安値は F 期で形成され、その後 G 期でも同じ水準が試されました。もし積極的な反応買い——売りに対する機会を狙う参加者——がいたなら、その価格は1つの時間帯だけで成立していたはずです。2つの時間帯で同じ安値が形成された事実は、その価格が長期の買い手にとって希少な機会とは見なされていなかったことを示します。つまり、良い安値ではなかった可能性が高く、再び試されるでしょう。些細なニュアンスに見えるかもしれませんが、詳細は重要です。成功する短期・中期トレーダーは、こうした細部を、日々の Profile 形状が進化する中での継続的なフォレンジック調査の一部として蓄積します。

Day 7 は再びバランスの日です（ほぼ完全な対称形はバランスのサイン）。ここでも、先ほど述べたルールが当てはまります。バランスから最初に出ていく方向のオークションに乗ることです。さらに、すべては文脈の中で見る必要があることを忘れないでください。このケースでは長期オークションは下向きであり、この inside day からの下方向ブレイクアウトの方が上方向より重要な意味を持つ可能性が高い。

Day 8 では市場がバランスを破り、下方向へ勢いよくオークションし、長い売りスパイクで終わるトレンド・デーとなりました。Day 8 と Day 6 を比較してみてください。どちらもバランスからのブレイクアウトですが、Day 8 は長期の下向きオークションと同方向、Day 6 は逆方向でした。長期オークションと同方向のブレイクアウトの方が明らかに重要でした。

このバランスからの下方向ブレイクアウト（売りのトレンド・デー）により、Day 7 は非線形ブレイク後の2回目の逆張りオークションの高値だったと明確に言えます。次に、Day 8 の後に続いたオークションを検討します。Day 8 はバランス日からのブレイクアウトで、主要オークションと同方向に起きたトレンド・デーでした。その前に、図7.10を確認しましょう。これによって2回の逆張りオークションをより理解できます。

End of first
auction
Day 7
End of second
countertrend
auction
Day 8
Downside
breakout
from balancing
day
Day 5
Start of second
countertrend
auction
Start of first
countertrend
auction
FIGURE 7.10 	Further analysis of the countertrend rallies following the nonlinear
break occurring in the S&P 500: Daily bar chart.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

2回の逆張りオークションの各日を検討する中で、私たちは実行可能な短期トレードを特定しようとしてきました。各オークションで、市場参加者の反応がどう変化しているかを学びました。8日間にわたり、短期オークションの継続は両方向とも限定的でした。これは、強い非線形の動きの後に市場がバランスに戻ろうとしていること、いわば息を整えようとしていることと一致します。

先に進む前に、スパイクとトレンド・デーの重要性を振り返ってください。特に、Day 4 のように一様に引き伸ばされた形にならないトレンド・デーの重要性です。Day 4 は下向きのトレンド・デーでしたが b 型になり、継続には不利でした。同様に Day 6 は上向きのトレンド・デーでしたが p 型になりました。スパイクが起きたときは、価格が価値へ戻るのか、それとも価値が価格へ引き寄せられるのかを観察すべきです。最後に Day 8 は、中期オークションと同方向のトレンド・デーでした。

次はその後の日々をレビューします。まず日足バーで確認し、その後日次 Market Profile で確認します。

重要な参照点を探す

市場はその性質上、優れた trade location を見極める助けとなる参照点をしばしば提供します。例えば図7.11では、初期の非線形ブレイクの際に 1,303.50 のギャップが残っていることが分かります。先ほど議論した2回目の逆張りラリーは、そのギャップを 0.50（半ポイント）だけ埋められませんでした。これらの「兆候」は短期・デイトレーダーにとって非常に重要で、現物や電子先物ではなく、先物ピット・セッションのバー・チャートを使うと最もよく見えます。ピット・セッションの出来高は日中の電子取引より少ないものの、市場の意図に関する微妙な手掛かりを識別するうえでより信頼できると私は感じています。電子市場は、ピット・セッションの上下に1〜2ティック動くことが多く、それらは微小な出来高で起きることがあります。例えば 1,303.50 のギャップはピット・セッションで生じたもので、電子契約を使っていたら見えなかったでしょう。

実際、非対称なトレード機会を見つけるための複合的な証拠を得られることがよくあります。埋められなかったギャップに加え、ギャップのすぐ下に引かれた実線——数週間続いた上位のトレーディング・レンジを分ける線——にも注目できます。これは価格が受け入れられた途端に市場が加速し、最初の非線形ブレイクを促した水準です。私たちが言ってきたとおり、オークションは情報発見プロセスの一環として新しい活動を継続的に探します。この現象は2回目の逆張りオークションで明確に現れています。価格は実線を上回って前のバランス領域へ一瞬入りましたが、すぐに高値が活動を遮断し、売り手を引き寄せることが分かりました。中期オークションが下向きである以上、これは期待される動きです。理想的な短期トレードを特定した3つの情報のうち、2つは具体的（埋められなかったギャップと以前のレンジ安値）で、3つ目の「期待される行動」はより心理的なものでした。

下方向のオークションが始まると、それは8日間続きました。「early warning」と記された矢印と「original low」を指す矢印に注目してください。価格は原初の安値を下抜けた後、その参照点の上に2日間戻ってきています。以前、本書で「クリーンなブレイク」について述べましたが、この例に当てはまります。「original low」の水準は、市場が上位レンジと上側ギャップを下抜けた後、15日間下方向を抑えていました。この安値が割れた後、価格はすぐに1日半ほど15日レンジに戻り、その後下方向の探索を再開しました。図7.11の「early warning」は、ブレイクが「クリーン」ではなかったことを示しています。つまり、安値を割った後に直ちに下へ続かなかったのです。これは下方向オークションが疲弊し始めたことの早期警告になります。数日後、市場は安値を付け、翌日にはギャップ高で戻り、すぐに前の15日レンジに戻りました。

同じ日々を Market Profile で見る前に、トレーダーや投資家がしばしば耐えなければならない感情の高まりについて考えてみましょう。（トレード経験がない人には、成功するために管理すべき精神的複雑さの一端が伝わるはずです。経験者には、議論に現実味が増すだけかもしれません。）事後的に分析された市場を見ると、何が難しいのか分かりづらくなります。しかしストレス下でこの種の分析を行うのは信じられないほど困難で、単にお金がかかっているからだけではありません。今回の非線形ブレイクの数年前まで、平均ボラティリティは歴史的平均を大きく下回っており、個々のトレーダーやトレーディング・システムの戦略は相対的に低ボラティリティ環境で機能していました。そこにブレイクが起こり、ボラティリティが急上昇したのです。この急激な移行は精神的にも感情的にも適応が難しい。ストレスと急変の時期には、心は方向感覚を失い、しばしば最悪のシナリオに集中してしまいます。ブレイク後、ニュース番組は「弱気派」を登場させ、市場の下落、状況の悪さ、今後の悪化を繰り返し強調しました。

この時期に私が話した経験豊富なトレーダーのほとんどは、同じように悲観的なセンチメントに染まっていました。どれだけ訓練され、経験があり、自信があり、落ち着いていても、周囲の全員が客観性を失い、価格変動が激しく振れる状況では、客観的でいることは本当に難しい。市場が上下に振り回し始めると、息を整えることすら難しいのです。ここで図7.12の Profile を見ましょう。

図7.12では、Day 8 は下方向のトレンド・デーで、引け際に価格スパイクがありました。その後2日間、市場は Day 8 のスパイク中心から下方向にバランスしました。これは価値が価格へ引き寄せられていることを示し、下方向オークションの継続には良い兆候です。Day 10 でも引け際に下方向へのスパイクがあり、再び「価格が価値へ戻るのか、価値が価格へ移動するのか」という問いが生じます。いつも通り、私たちは価格ではなく価値に注目します。Day 11 では、価値トレーダーは明確な価値低下を見ていた一方、価格トレーダーは価格が変わらないと見ていました。Day 12 は overlapping-to-higher の価値とより低い価格を示しました。Day 12 はバランス日でもあり、市場がそのバランスレンジを離れたときに新しい方向性トレードの機会が生まれます。

しかし、Day 12 が overlapping-to-higher の価値でありながら、Day 11 と Day 12 の両方が Day 9 と Day 10 の平均バランスより下にあることから、矛盾する情報が生じています。これは中期の下向きオークションが疲れ始めていることを示す一方で、必ずしも終わってはいないことを知らせます。つまり、ショートを保有し続けるリスクが大幅に増えているのです。成功するトレード／投資は、有利な確率を見つけることに基づいています。

Day 13 は再び下方向のトレンド・デーで、引け際に下方向スパイクがありました。この動きの後、Day 14 で価値がさらに下へ引き寄せられるかを観察しましたが、実際にそうなりました。図7.13の Day 13 の Profile 上部にある「early warning」矢印に注目してください。Profile が引き伸ばされていない形をしており、オークションが疲れていることを示す警告です。この日、ニュースはますます悲観的になり、ショートを保有している人はより快適に感じていたでしょう。

Day 14 は明確により低い価格と価値を示しました。しかし、もう一つの「early warning」矢印に注目してください。Profile の fat な形は、低い価格が下方向の継続を生み出していないことを示唆します。私たちの証拠は、価格が着実に下へ移動しているにもかかわらず、市場が下方向へ進むのに苦戦し、持続的な確信に欠けることを示しています。しかし、この瞬間の感覚を考えてみてください。価格だけを見れば市場は明らかに下がっています。どうして買えるのでしょうか。ここで Gladwell の拡散モデルを再び導入するのが有益です。この局面では、late majority と laggards が価格を引き下げています。彼らは価格しか見ず、恐れているからです——「次の大きなトレンドを逃してしまうのではないか？」と。

この日、市場参加者の感情を測定できたなら、ロング側には恐怖が優勢であり、ショート側には強い自信が見られたはずです。しかし、ここで議論している市場生成情報のバランスを考慮すると、実際にはその逆であるという証拠が見えてきます。ボラティリティが荒れ狂う中で、もしあなたが感情を群集心理とニュースの煽りの産物だと認識し、経験的な頭脳を Market Profile によって明らかになる構造パターンへ向けることができれば、市場が下方向で必死に苦しんでいることが見えたはずです。

New expected
behavior
sell rallies
Prior trading
range low
Day 8
2-day
balance
Upward
gap
Early warning
late in downward
auction
Original
low
130350
130300
FIGURE 7.11 	Key reference points generated by the nonlinear break and coun-
tertrend rallies occurring in the S&P 500: Daily bar chart.
Source: Copyright ľ 2006 CQG, Inc. All rights reserved worldwide. www.cqg.com.

B
BCDE
BCDEF
BCDFG
BCFGHIJ
GHIJ
IJK
JK
K
K
K
KL
KL
KL
KLM
KLM
LM
LMN
MN
MNP
NP
NP
NP
N
B
B
B
BCD
BCDH
BCDHI
BCDHIJNP
BCDHIJNP
BCDHIJLNP
BCDEGHIJKLN
CDEGHIJKLN
DEFGHJKLMN
EFGHJKLMN
EFGHKLMN
EFGHLMN
EFGMN
EFG
F
BD
BCDF
BCDEF
BCDEFL
BCDEFL
BDEFL
BDFGKLM
BFGHKMN
BFGHKMN
FGHJKMN
HIJKN
IJN
IJNP
IJP
IP
B
B
B
B
CDF
CDFG
CDEFGHI
CDEFGHIJ
CEFGHIJK
CEFJK
EK
EK
KL
KLM
LM
LM
M
MN
MN
MN
N
NP
NP
P
G
FG
FGH
FHI
CDFHIJ
CDEFHIJ
CDEFJKL
CDEFJKL
BCDEJKLM
BCKLM
BCKLM
BCKLM
BM
BM
BMN
MN
N
N
N
NP
NP
P
N
N
N
BMN
BMNP
BMNP
BCMNP
BCMNP
BCLMNP
BCLM
MCELM
MCELM
BCDEKLM
BCDEKLM
DEJKL
DEJK
EJK
EHJK
EGHJK
EGHIJ
EFGHIJ
EFGHIJ
EFGHI
EFGHI
FGI
FG
F
F
F
F
Day 8
Day 8 on bar chart
Last day we discussed
in Figure 7.9 and the first
day down after the end
off the second countertrend rally
Value overlapping to
higher; however, still
in bottom of spike
from trend day
Price spike
Day 9
Day 10
Value develops at
bottom of price spike,
value pulled down to
price
Day 11
Day 12
Day 13
FIGURE 7.12 	Further analysis of the nonlinear break and countertrend rallies
occurring in the S&P 500: Multiple daily profiles.
Note: The market profiles in this figure have been condensed to fit the page, which changes
the scale and can result in slightly misleading profile shapes.
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N
N
BN
BMNP
BMNP
BMNP
BCMNP
BCMNP
BCMNP
BCLMN
BCLM
BCELM
BCELM
BCDELM
BCDEKLM
CDEJKLM
DEJKLM
DEJKL
DEJKL
EJK
EHJK
EHJ
EGHJ
EGHIJ
EFGHIJ
EFGHIJ
EFGHI
EFGHI
EFGHI
FGI
FG
F
F
F
F
F
BCDEFL
BCDEFL
BDEFL
BDEFGHKLMN
BFGHKLMN
BFGHKMN
BFGHJKMN
FGHJKMN
FHJKMN
HIJKN
HIJN
IJN
IJNP
IJP
IP
B
B
BC
BC
BCD
CDFG
CDFG
CDFGHI
CDEFGHI
CDEFGHIJ
CDEFGHIJK
CEFHIJK
CEFHJK
EJK
EK
KL
KL
KLM
LM
LM
M
M
M
MN
MN
N
N
NP
NP
P
P
B
B
B
B
BF
BCFG
BCFG
BCFG
BCFG
BCFGH
BCDFGH
BCDEFGH
BCDEFGHIJ
BCDEFGHIJK
BCDEHIJKN
BCDEIJKMN
BCDEIJKMN
DEIJKMN
DEIJKLMN
DEIJKLMN
EJKLMN
JKLMN
KLMN
LMN
LMN
LMN
LMN
LMN
MN
MNP
MNP
MP
P
N
N
N
NP
NP
NP
NP
N
MN
MN
LMN
LM
LM
LM
LM
L
KL
KL
KL
K
K
K
K
DEJK
DEFHJ
DEFGHJ
DEFGHIJ
DFGIJ
CDIJ
CDJ
BCDJ
BC
BC
BC
B
B
B
B
C
C
BCNP
BCDNP
BCDNP
BCDEFGNP
BCDEFGKN
BCDEFGHIKN
BDEFGHIKN
BDEFGIKN
BDEFGIKLN
BEIKLMN
BEIJKLMN
BIJKLM
IJKLM
IJLM
IJL
JL
JL
L
Day 13
Day 14
Day 15 Day 16
Early warning
Early warning
Gap
Balanced day
FIGURE 7.13 	Further analysis of the nonlinear break and countertrend rallies
occurring in the S&P 500: Multiple daily profiles.
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ラガードになるな

私たちは時間軸と相反する情報について多くの時間を費やしてきました。さまざまな時間軸の行動を切り分けられないと、トレーディングは極めて難しくなります。多くの場合、「矛盾している」ように見える情報は、異なる動機を持つ時間軸が同じ日に取引しているに過ぎません。例えば Day 14 と Day 15 は、日中時間軸には優れた機会を提供する一方、中期には良くない機会でした。直前の5日間の証拠は、中期のショートがオークションの終盤にあり、その期間に新たにショートを入れることは trade location が悪いことを示していました。オークションは通常、完了する必要があります。つまり、現在のオークション方向に市場が進み続ける確率が高い一方で、その方向で取引するリスク／リワードは極めて悪いという状況が生じるのです。

Day 16 では、積み重なった相反する情報がついに市場を圧倒し、ギャップ高で始まり、1本の引き伸ばされたトレンド・デーで直前5日分の下げをほぼ取り戻しました。Kuhn の大転換の記述に戻れば、こうした変化は、これまで「正常」とされていた状況（この場合は下方向オークション）を破る新しい状況が現れたときに起こります。Day 16 では市場が急騰し、遅れて参加した late majority と laggards が置き去りにされ、転換が誰の目にも明らかになりました。

どの時間軸のオークションを分析する場合でも、私が最も重視するのは「競合が何をしているか」です。例えば上記のような矛盾する証拠が積み上がるとき、私は「不利な水準でショートに入っている資金」がどれだけあるかを見極めようとします。これは「穴の中でショートする（getting short in the hole）」と呼ばれます。経験上、遅れて入った人ほど先に退出します。会計の LIFO（後入れ先出し）のように。これは弱い資金であり、持続力に欠けます。私たちが「early warning」と呼ぶ非対称な形状は、市場が下方向で苦戦していることを示すだけでなく、「なぜ苦戦しているのか？」という問いを投げかけます。その答えは、忍耐強い長期の買い手が、時間をかけて着実に在庫を積み上げていることにある場合が多い。とりわけ中期オークションでは、このプロセスが数日間続き、より広い参加者（late majority と laggards）にはっきりと見えるまで時間がかかるのは珍しくありません。こうした状況が反転、あるいは少なくとも意味のある調整を引き起こします。

黄金の機会

健全なトレンド市場は、トレンドして、止まり、バランスし、再びトレンドする——という流れをたどると強く述べてきました。しかし、そうならないこともあります。特に2006年前半の金のように、投機が支配したときです。極端な投機のため、市場は途中で止まってバランスすることを怠り、その後この投機的な取引が巻き戻されると、自由落下のような下落が起きることがあります。ここでは、短期ポジションとして始まったトレードが、より大きな機会へ発展する比較的まれなケースを検討します。

図7.14の Point 1 では、金は2006年5月の S&P と同じように天井を打ちました。契約上の新高値を付けたにもかかわらず、出来高は標準以下だったのです。図7.14の下部の矢印は、ここで議論している日の出来高を示しています。ご覧のとおり、出来高はこの貴金属で高出来高の日に見られるレンジを大きく下回っていました。金は約580ドル／オンスから約750ドルまで、長期のバランス期間なしに上昇しました。これは通常、極端な投機のサインであり、遅れて参加した人、早期に参加してポジションを積み上げ続けた人、そしてモメンタム・プレイヤーにとって悪い結末になりがちです。

バランス期間は健全で重要です。市場参加者が「息を整え」、価値を再評価してから次へ進めるからです。バランス期間は市場構造を判断する助けになり、支配的オークションにどれだけモメンタムが残っているかを測ることができます。バランス期間は「市場の記憶」のようなものを作ります。市場が下落（あるいは上昇）を始めると、過去のバランス領域がサポート（あるいはレジスタンス）となり、価格の動きを遅らせることが多い。市場参加者が、その領域の「以前に受け入れられた価値」がまだ有効かどうかを評価する時間を提供するのです。

このバランス過程がなければ、市場には支える構造がありません。例えば市場が下落し始めたとき、バランス領域はエレベーターの停止階のように機能します。完全に落下を止めるわけではありませんが、下方向のオークションの途中に一時的な停止を作り、トレードを手仕舞うか、少なくとも自分がより大きな下落のどこにいるかを判断する時間を与えてくれます。

図7.14に戻ると、Point 1 の最終局面で出来高を監視しながら短期のショートを入れた人は、すべての時間軸が売りに加わったことをすぐに発見したでしょう。下方向ブレイクを支える構造がないため、短期トレードとして始まったものが、意味のある長期トレードへと発展することがあります。基礎となる構造的サポートがない市場にどうしても買いで入るなら、アウトライトではなくオプションを使うことを勧めます。

50000
	59960
98873
150000
200000
4750
5000
5250
5500
5750
5817
6000
6250
6500
6750
7000
7250
17
Vol = 102290 Dec 	2006 	Feb 	Mar 	Apr 	May 	Jun 	Jul 	Aug 	Sep 	Oct 	Nov 	Dec 	0
15:34	P003	NUM
24 01 14 21 01 12 19 03 23 01 13 21 01 13 20 27 03 17 11 May 06	2-	2 01 12 03 10 17 24 01 14 21 01 11 18 25 02 09 16 23 01 13 20 01 11 18 2525	19 26
Total Vol
11 May 06
	0=
H=
L=
C=
7190
7360
7160
7286
0=
H=
L=
C=
∆=
5820
5825
5705
5817
+114
The intersection of the vertical
	and horizional lines represent
	the volume for gold on the last
	upside breakout.
Gold makes new
	contract high
Notice the lack of
	balancing areas as
	gold skyrocketed in
	price.
Point 1
FIGURE 7.14 	Upward trend in Gold driven by speculation: Daily bar chart, De-
cember 2005 through June 2006.
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極値はフェードし、ブレイクアウトに乗る

良い短期トレードは、市場がバランスに入ったときに現れることが多い。こうした市場は通常、2つの機会を提供します。ひとつは、レンジ極値に到達して継続できなかったオークションをフェード（逆張り）すること。もうひとつは、バランス領域からのブレイクアウトに乗ることです。図7.15は両方の可能性を示しています。

図7.15の Day 1 は急騰したトレンド・デーです。この規模の動きがあれば、さらに上の価格がいくらか期待できるはずです。初期トレンド・デーで価格を押し上げた買いの多くは、日中後半に起きたと想定できます。Profile が形を取り始めるのがその時間帯だからです（丸で囲った領域）。Profile の下部が薄いのは、出来高が付く時間がないほど価格が急速に動いたことを示します。

Day 2 は Day 1 の価値エリア上部に完全に収まる、非常に狭い価値エリアを形成しました。この時点で、Day 1 と Day 2 の買い手がどう考えているかを想像すべきです。満足しているのか、苛立っているのか。競合を知り、常に一歩先を行きましょう。

Day 3 は Day 2 の引けをわずかに上回って始まり、終日上昇し、引けに近い時間帯で上向きスパイクを伴って終わりました。日が終わった時点で価値は overlapping-to-higher にとどまり、遅いスパイクの前の形状は、ショートカバーを示すおなじみの p 型でした。つまり MER（Merrill Lynch）は上昇に苦戦しているのです。価格だけを追うトレーダーはこの時点で安心し、直近3日間で買った人は皆利益を抱えて帰ったでしょう。

Day 4 は高値で始まり、内部（inside）の価値を形成し、Day 1 の上向きトレンド・デーとほぼ同じ水準で低く引けました。

L
L
L
LN
KLN
KLMN
KLMN
JKLMN
IJKLMN
HIJKN
HIJ
HIJ
HJ
GH
GH
G
FG
FG
FG
FG
FG
EF
EF
CEF
CE
CE
CDE
CDE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B
B
B
B
B
B
B
B
D
BCD
BCD
BCD
BD
BD
BD
BDH
BDFGH I
BDEFGH I
BDEFH I J
BDEF JLM
BDEF JLM
BJKLM
KLMN
MN
N
N
N
N
LMN
LM
L
L
KL
EKL
EFK
EFGH I JK
EFGH I JK
EFGHJK
DEGH
D
CD
BCD
BCD
BCD
BC
B
B
B
B
B
B
BCDEM
BCDEFGM
BCDEFGH I JKM
BCDEFGH I JKLM
BCDFGHJKLM
BCDJKLM
BCKLM
BKLM
BKLMN
KLMN
KLN
KLN
KLN
KL
KL
L
L
L
L
L
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
BC
BC
BC
C
C
C
C
C
C
CD
CD
CD
CDE
DE
DE
E
E
E
E
EI
EI
EHI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI
FGHI
GHI
GI
GIJK
GIJK
JK
JKM
KLM
LM
LM
LM
LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N
DAY 1 	DAY 2
DAY 3
DAY 4
3-Day balance
DAY 5
Trend day up
large advance
High confidence
selling,
single prints
from opening bell
Downside breakout
from three days
of balance
Trend day 	Trend day
Compare trend
day, which is
more elongated
FIGURE 7.15 	Bracket extreme and subsequent breakout from balance occurring
in the S&P 500: Multiple daily profiles.
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この時点で、過去4日間に買った価格トレーダーたちはどう感じているでしょうか。続きを読む前に、図7.16を見てください。これは、今議論した4日間を1つの Profile に統合したものです。

N
LMN
LMB
LB
DLBCDEM
LBCDKLBCDEFGM
LBCDEKLBCDEFGHIJKM
LBCDEFKBCDEFGHIJKLM
LNBDEFGHIJKBCDFGHJKLM
KLNBDEFGHIJKBCDJKLM
KLMNBDEFGHJKBCKLM
KLMNBDHDEGHBKLM
JKLMNBDFGHIDBKLMN
IJKLMNBDEFGHICDKLMN
HIJKNBDEFHIJBCDKLN
HIJBDEFJLMBCDKLN
HIJBDEFJLMBCDKLN
HJBJKLMBCKL
GHKLMNBKL
GHMNBL
GNBL
FGNBL
FGNL
FGL
FG
FG
EF
EF
CEF
CE
CE
CDE
CDE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
BC
BC
BC
C
C
C
C
C
C
CD
CD
CD
CDE
DE
DE
E
E
E
E
EI
EI
EHI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI
FGHI
GHI
GI
GIJK
GIJK
JK
JKM
KLM
LM
LM
LM
LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N
BC
BC
BC
BC
BC
BCD
BCDE
BCDE
BCDEG
Days 1-4
combined into
single profile
Could you visualize
the combined
profile
from looking at
individual days?
FIGURE 7.16 	Multiple-day profile for the Days 1–4 shown in Figure 7.15, fol-
lowed by the activity on Day 5: S&P 500 profiles.
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図7.16の統合 Profile は、個々の Profile で見てきた累積的な p パターンを示しています。これはショートカバーに、より長期の新規売りがぶつかっている状態です。経験を積むと、パターンが完成する前に視覚化できるようになり、風に向かって傾き、実際に動き出す前に短期トレードを置く自信が生まれます。それによって良い trade location を確保できます。

図7.17（p.135、図7.15の再掲）では、4日経過した時点で、上向きオークションが終わったと多くの参加者が認識し始めたことが分かります。直近4日間のロングはほぼすべて水面下です。彼らの立場になってストレスの高まりを想像してください。短期トレーディングはゲームであり、彼らはあなたの相手です。

図7.17の注記にあるように、直近ラリーを始めた上向きのトレンド・デーと、それを反転させた下向きのトレンド・デーを比較してください。ラリーを始めたトレンド・デーはレンジ上端で引き伸びが失われ、その後3日間はほとんどフォローがありませんでした。対して下向きのトレンド・デーは引けまで引き伸ばされたままで、下方向の継続を示します。このトレードはショートを持ち帰るべきであり、直近数日間に建てたロングは手仕舞うべきでした。ロングを持っていると心理的には難しいかもしれませんが、手仕舞いは最良のトレードの一つになることがあります。図7.18（p.136）は、その後の下方向の継続を示しています。Day 5 の Profile は引き伸ばされ、価格が売りを止めるほど低くなっていなかったことを示します。

L
L
L
LN
KLN
KLMN
KLMN
JKLMN
IJKLMN
HIJKN
HIJ
HIJ
HJ
GH
GH
G
FG
FG
FG
FG
FG
EF
EF
CEF
CE
CE
CDE
CDE
CDE
CDE
BCDE
BCDE
BCD
B
B
B
B
B
B
B
B
B
D
BCD
BCD
BCD
BD
BD
BD
BDH
BDFGHI
BDEFGHI
BDEFHIJ
BDEFJLM
BDEFJLM
BJKLM
KLMN
MN
N
N
N
N
LMN
LM
L
L
KL
EKL
EFK
EFGH I JK
EFGH I JK
EFGHJK
DEGH
D
CD
BCD
BCD
BCD
BC
B
B
B
B
B
B
BCDEM
BCDEFGM
BCDEFGHIJKM
BCDEFGHIJKLM
BCDEGHJKLM
BCDJKLM
BCKLM
BKLM
BKLMN
KLMN
KLN
KLN
KLN
KL
KL
L
L
L
L
L
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
B
BC
BC
BC
C
C
C
C
C
C
CD
CD
CD
CDE
DE
DE
E
E
E
E
EI
EI
EHI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI
FGHI
GHI
GI
GIJK
GIJK
JK
JKM
KLM
LM
LM
LM
LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N
High-confidence
selling,
single prints
from opening bell
Downside breakout
from three days
of balance
3 Day balance
Trend day up
large advance
Trend day 	Trend day
Compare trend
day, which is
more elongated
Day 1 	Day 2
Day 3
Day 4 	Day 5
FIGURE 7.17 	Bracket extreme and subsequent breakout from balance occurring
in the S&P 500: Multiple daily profiles.
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EHI
EHI
EFGHI
EFGHI
FGHI
FGHI
GHI
GI
GIJK
GIJK
JK
JKM
KLM
LM
LM
LM
LMN
LMN
LMN
MN
N
N
N
BC
BC
BC
BC
BC
BCD
BCDE
BCDE
BCDEG
BCDEG
BDEFG
BDEFGH
BDEFGH
BDEFH
BDEFH
BDFHK
BDFHIK
BDHIKL
BHIKLM
IKLM
IJKLM
IJKLM
IJKLM
IJKLM
JKN
JN
N
N
N
BCD
BCDE
BCDEF
BCDEF
BCDEF
BCDEFG
BCDEFGMN
BCDFGHIMN
BCGHIMN
BGHIMN
HIMN
IMN
IJMN
IJM
JLM
JKLM
JKLM
JKLM
JKL
L
L
B
B
BI
BI
BCI
BCI
BCHI
BCHILMN
CHILMN
CDEGHIJKLMN
CDEGHIJKLM
CDEGIJL
CDEFGJ
DFGJ
FG
F
F
F
F
F
B
B
BD
BCD
BCD
BCDE
BCDE
CDE
CDE
Day 5 from Figure
7.15
Downside continuation
following elongated
trend day
FIGURE 7.18 	Subsequent downside continuation in the S&P 500 following Day
5 shown in Figures 7.15 and 7.17: Multiple daily profiles.
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こうした分析こそがトレーディングの本質です。市場に完全に没入していなければ、リスクを軽減しつつ潜在的な報酬を損なわないトレードを可能にする、多くの要素（有形・無形の両方）を評価・統合できるようにはなりません。

「エキスパートは文脈で考える」

Brett Steenbarger は『Enhancing Trader Performance: Proven Strategies From the Cutting Edge of Trading Psychology』（Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2006）で、すべての真剣な市場参加者が読み返すべきだと述べ、次のように書いています。

Where the novice thinks concretely, the expert rea- sons contextually. Instead of thinking A always leads to B, the expert creates a web of possibilities in which A leads to B under conditions X and Y, but leads to C under other conditions.

つまり、エキスパートは柔軟性を保ち、表面的に得られる情報だけに基づいて意思決定し、その決定をどんな状況でも守り抜こうとする人間の自然な傾向を避けられるということです。以前の信念を無効化する「別の条件」が出現しているかもしれないのに、それを無視してしまうことを避けるのです。

私たちは常に矛盾する情報の流れにさらされています。最新の情報を過大評価したり、いずれか一つの情報だけを取引判断の根拠にしてしまうのは容易です。歴史は、非常に複雑な情報を正しく分析し、適切に重み付けすることに人間があまり優れていないことを示しています。情報を個別に見ることは得意でも、それらを一つの大きな整合的全体に関係づけることになると、文脈はつかまえにくい。市場・セクター・個別銘柄のパフォーマンスに影響し得る、無数の情報源のほんの一部を挙げてみましょう。

  • Corporate governance — good / ill
  • 規制の変化
  • 企業の革新力（あるいは欠如）
  • 収益 — 上昇 / 低下 / 横ばい
  • PER — 拡大 / 縮小
  • 売上 — 拡大 / 縮小
  • 競合 — 参入 / 撤退
  • 利益率 — 拡大 / 縮小
  • セクター全体の成長と受容
  • グローバルイベント
  • アナリストの格上げ / 格下げ
  • 運用者の現金ポジション（ロング / ショート）
  • 解約（レデンプション） vs. 新規資金流入
  • コモディティ価格 — 上昇 / 低下
  • 金利 — 上昇 / 低下
  • トレンド相場 vs. レンジ相場
  • 税金売り
  • 外部イベントによる強制清算
  • 海外市場の危機

そしてこのリストの各要素は、市場がその要素の将来的な影響を正しく織り込んでいるかどうかによって、「重要」から「無関係」までのどこにでも位置し得ます。結論として、私たちは目が回るほどの情報に絶えずさらされており、脳は最も自己奉仕的な情報以外を切り捨てる癖があります。このプロセスは一時的に私たちを快適にしますが、快適さが利益に結びついたことがいつあるでしょうか。

ここで Market Profile が非常に貴重なツールになります。心理的にも知的にも私たちを誠実に保ってくれるからです。複雑なデータを数値的に処理するのは不得手でも、人間はパターンを見つけ、それを実用的な解へ統合することに非常に長けています。経済学者は、市場を理解するには人々が自分たちの行動をどう認識しているかを考慮しなければならず、人間行動の複雑なパターンを正確に測定するのはほぼ不可能だと言います。私たちは異なります。Market Profile は、これら複雑な行動の総和を単一でシンプルな分布曲線にまとめることで、それを実現しているのです。