注文のアグレッシブ性と流動性

市場におけるアグレッション（成行注文）が重要な理由

指値（パッシブ）注文とストップ注文

• 指値注文は板（DOM）に表示され、流入する成行注文と約定する。
• 指値注文は「重い手（heavier hand）」と呼ばれることが多い。大口は成行を使うとスリッページが大きくなりやすいため、指値を中心に使う。
• 意図を隠すためにアイスバーグ注文などの高度な注文タイプを使い、先回りされないようにする。
• 指値を板に出すことは流動性を提供する行為（流動性供給）である。
• 指値注文は、トレンド相場で価格の進行を止める役割を果たす。アグレッシブな市場参加者の成行が、指値の壁にぶつかり吸収されるためである。

成行（マーケット）注文

• 成行は「市場価格で」執行される。
• 成行は、ビッド/オファーで成立した実際の取引（デルタ）を示す。
• 成行は各価格に置かれた指値に対して実行される。
• 市場を動かすには成行が必要。
• 成行がある価格の指値数量を上回ると、価格は上または下にティックする。
• 成行は板から流動性を奪うため、流動性テイカーとなる。
• ブローカーが提供する多様な注文形態も、突き詰めれば成行か指値のいずれかに分類される。

これらは非常にシンプルだが、理解するうえでとても重要な概念である。

重要なポイント

• 指値が多いのに成行が少ないと低ボラティリティになる。
• これは、Euro Stoxx 50、ドイツ10年国債（Bund）、米国債など流動性の高い商品でよく見られる。
• 逆に、出来高が多いのに流動性が薄い市場では、アグレッシブな参加者が板の薄い相手とぶつかり、激しい値動きが起きる。
• DAX、金（Gold）、YM、ビットコインなどがその例。

結論: 市場を次の価格レベルに動かすのは、成行（アグレッシブ）と指値（パッシブ）の相対的な量である。

オーダーフローツールを使うと、日々展開されるこの「オークション過程」を極めて細かい粒度で観察できる。私（MakingMoves）は過去にオーダーフロー/フットプリントチャートの短い導入投稿を書いている。今後は、読者がオーダーフローの基礎を理解している前提で進めるが、重要な要素は初心者にも分かるように丁寧に説明する。オーダーフローとAMTは密接に結びついているからだ。

署名: Seeking Fair Value